期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
今日重点数据
金融期货
【股指】短期大盘或仍需震荡消化，关税扰动或加大市场波动
上周五关税问题升级，大盘大幅调整。周末美国对贸易问题放松并举行视频会议，关税问题又缓和，预计近期中美关税问题反复。目前市场相对估值水平已处于相对高位，特别是TMT类科技板块估值也较大，而金融有色等权重板块估值相对合理，因此在市场情绪冲击和估值影响下，继续关注行业板块能否高低切换，短期大盘或仍需震荡消化，关税扰动或加大市场波动，关注区间下轨支撑；另外，从7-8月利好因素来看，主要是增量资金，特别是两融和私募基金资金大幅增加，后续应该重点关注增量资金继续流入情况。上市公司业绩方面，在一季度企稳后，二季度或受对等关税影响出现了反复，预计后续仍有反复。在资金面和业绩企稳情况下，中期看多股指方向没有变化。操作上中线多单剩余多单持有，设好止盈，择机再加仓；期权上，买入看跌期权保护多单，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
【集运指数】美西运价大幅上行 中美关税冲突有望缓和
上周五，集运各合约延续震荡，EC2602涨幅相对靠前，但考虑到持仓量相对有限，整体属于技术性反弹。中美关税冲突有望缓和，美国总统表示，对中国商品加征100%关税的提议是不可持续的。国内现货指数方面，周五SCFI综合指数为1310.32点，综合运价水平大幅上行，环比上涨12.92%，中美“船舶特别港务费”使得美线运价大幅上涨，NCFI美西和美东航线运价分别环比上涨48.56%和30.09%，船司提涨带动SCFI欧线运价环比上涨7.2%，而港口转运带动其余航线运价被动上行，整体综合运价水平阶段性回暖。目前，主力EC2512处于7月中旬以来的震荡中枢，暂无明确的趋势性方向，年底需求季节性回暖仍需观察，关注各大船司旺季提涨的执行情况。目前资金行为推动近远月合约价差有所拉大，船舶歧视性费用和远月复航预期使得正套逻辑较为清晰，EC2604持仓量反超EC2602，表明空头资金打压明年4月期价，关注资金面对各合约的扰动。操作建议，EC2510空单可以止盈离场，暂无交割套利空间；EC2512可以逢低做多，参考区间1600-1800点；套利方面EC2512-2602正套继续持有，参考目标价差300~320点。（石舒宇，从业资格号：F3117664，交易咨询号：Z0022772）
贵金属
【黄金】关税扰动加大黄金波动，长期看多逻辑不变。
关税扰动反复，上周五夜盘黄金盘中跳水，短期涨幅较大，盘中波动加大，短期谨慎追涨，多单设好止盈。中美贸易升级，市场避险情绪升温，另外，美国财政问题造成美国政府关门，都是利好黄金。美国如果提高关税，这进一步加大经济、就业下行压力，并间接刺激美联储加快降息节奏，这都将对金银带来利多刺激。不过关税问题目前仅是情绪影响，后续需重点关注双方对关税问题的处理。从长期整体而言，黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的继续上涨的观点不变。操作上建议黄金多单中期持有观察，设好止盈。期权上，买入看涨期权持有观察，设好止盈，供参考（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
工业品
【原油】诸多利空影响，油价走弱
近期油价利空影响较多，中美贸易摩擦加剧、加沙停战协议以及俄乌局势缓解等因素短期影响油价。供应端，OPEC+产油国联盟决定11月再次提高原油产量13.7万桶/日，增产幅度不及预期，但是此轮10月开始的增产将意味着OPEC+开始解除第二层减产计划，该计划的减产幅度约为166万桶/日，占全球需求量的1.6%，解除时间比原定计划提前了一年多；同时OPEC实际产量增幅弱于预期，最新公布的OPEC+产量环比上涨50万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。总体而言，关税问题对需求端预期影响负面，短期情绪影响较大，但是原油基本面本身较好，对油价有一定支撑作用。操作上建议：市场稳定后考虑轻仓试多。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）
【铜】供需偏多预期支撑，宏观影响反复
上周五晚沪铜2512上涨0.15%报84890。上周五伦铜微跌。现货方面，上周五1#电解铜上海市场报价84910，下跌225。行业方面，铜精矿TC报价持续处于历史低位，强化供应紧张预期。9月中国电解铜产量环比下降，预计10月产量继续回落，主因冶炼厂检修及阳极板供应紧张，10月检修影响粗炼产能140万吨，减产约4.73万吨。原料供应紧张持续向冶炼端传导，市场预期全球自有矿山比例较低的冶炼企业将面临停产或者减产的可能。消费端三季度国内电网投资保持正增长，电源投资增速放缓；汽车产销实现同比正增长，支撑部分用铜需求；家电行业排产呈现负增长，地产领域持续疲弱，整体需求呈现结构性分化特征。不过国内传统消费旺季叠加"十五五"规划及产业政策，预计2025Q4-2026年电网、新能源、家电等领域铜需求将获刚性支撑，形成需求端重要托底。操作上建议中线多单继续持有，逢低仍可加仓，中期沪铜2512参考支撑区间81000-81500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【铝】供需偏多，关注中美贸易战发展影响
上周五晚沪铝2512下跌0.31%报20925。上周五伦铝小幅下跌。现货方面，上周五A00铝锭无锡报价20950，持平。行业方面，国内电解铝供给端呈现“增量有限”特征，9月电解铝产量同比仅小幅增长，而环比下降；预计全年产量增速有限。海外产量也瓶颈凸显。需求端目前汽车行业综合治理“内卷”工作取得积极进展，9月汽车市场产销呈现良好态势。后期在“两新”政策有序实施、新能源免购置税优惠面临退坡、企业新品供给丰富的背景下，汽车消费有望继续增长。汽车行业景气度相对较高，四季度将步入产销冲刺阶段，同时电网相关订单有望加速释放，这将对铝消费构成关键支撑。不过后期需关注中美贸易战的发展，如果两国贸易战全面升级，全球经济和我国出口会受拖累，或对铝价也将形成压制。总体供需趋势偏多，但需关注中美贸易战发展的影响。操作上建议中线继续做多，沪铝2512参考支撑区间20200-20300元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【锡】贸易争端反复 期价震荡回落
上周五晚沪锡2512小幅震荡回落；基本面，9月份供应端环比回落，锡矿进口维持低位；8月份需求空调、半导体、光伏领域保持较好，传统领域边际回落，预计9月需求预计维持刚性偏好；库存方面，上周社会库存周度环比减少。消息上：据央行初步统计，9月末，M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。国内经济有韧性，半导体、光伏景气度提升；海外不确定仍大，后期仍有降息预期；矿端复产进程反复；贸易摩擦及技术压力，操作上，多单仓位重者可适当减持，参考支撑位上移至270000-273000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注贸易争端进展，缅矿、刚果矿的扰动，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【镍】区间震荡回落
上周五晚沪镍2512小幅震荡，Mysteel现货指数报122829.47元/吨。行业方面，今年的RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼国内矿业政策改变扰动仍在；8月国内镍进口保持高位，8月印尼镍铁供应维持高位；9月电解镍产量维持高位。精炼镍社库重新走高；9月份需求端：不锈钢产量继续边际走高；硫酸盐需求不足，有边际改善迹象；不锈钢库存重新走高；矿端弱支撑；贸易摩擦升级不利于期价；操作上，短线区间交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【铁矿石】终端需求偏弱，铁矿偏弱震荡
上周五晚铁矿2601合约跌0.78%，报765.5元/吨。产业方面，最新一期外矿发运量环比减少71.5万吨至3207.5万吨，仍处于近年同期高位。国内港口铁矿到港量大幅回升，环比增加437.1万吨至3045.8万吨。需求端来看，日均铁水产量环比减少0.59万吨至240.95万吨，铁水产量持续小幅走低，钢厂盈利率延续下滑趋势。假期过后，五大材表观需求环比回升，不过仍低于前几年同期水平，产量小幅减少，库存有所下降，但仍比去年同期有较大增幅，终端需求整体偏弱。综合来看，近端外矿到港量大幅回升，终端需求仍然偏弱，铁矿基本面存在转弱风险，同时中美贸易争端仍有较大不确定性，矿价预计震荡偏弱运行。操作上建议铁矿2601合约区间操作，参考运行区间750-800元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）
【煤焦】铁水维持高位，双焦震荡上涨
上周五晚焦煤2601合约涨3.67%，报1228元/吨；焦炭2601合约涨2.79%，报1729.5元/吨。焦煤方面，假期后煤矿开工率环比回升，矿山原煤和精煤产量均有增加，炼焦煤供应较为稳定，矿端炼焦煤库存环比小幅回升，下游焦钢企对焦煤有刚需补库，供需矛盾并不突出。焦炭方面，独立焦企吨焦盈利再度转负，焦企产能利用率继续下滑，焦钢企焦炭库存也有所下降，不过铁水产量短期维持高位运行，支撑原料需求，焦炭供需维持紧平衡。综合来看，短期铁水产量维持高位，不过节后终端需求仍然偏弱，市场对终端钢材需求的承接能力存在隐忧，若成材库存矛盾加剧，双焦反弹空间将受到下游现实不佳的压制。操作上焦煤2601合约区间操作，参考运行区间1100-1250元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）
【螺纹钢】宏观预期升温，钢价止跌企稳
上周五晚01合约震荡偏强，收盘3057涨0.36%。10月17日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价多数稳中有涨，上海3200涨10，广州3240稳，天津3110跌10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为9.50万吨，日环比减6.71%。近期钢厂利润逐渐收缩，铁水产量呈温和减少，成材供应分化，螺纹钢产量低于同期水平，下游需求处于季节性修复，终端消费边际回升，库存小幅去库。目前钢材总体供应偏高，旺季消费表现不及预期，库存去化速度偏慢，产业现实偏弱压力仍存。短期关注中美博弈以及国内重要会议召开，市场悲观情绪或得到修复，预计钢价或呈震荡偏强走势。操作上，2601合约参考3000-3030区间支撑。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【玻璃】需求偏弱，市场承压下跌
上周五晚01合约低位震荡，收盘1113跌0.45%。17日全国均价1231元/吨，环比上一交易日跌15。上周玻璃一条产线复产点火，开工率环比上升，由于尚未出玻璃，周供应量环比持稳，但市场产销偏弱，厂家库存环比继续增加。近期玻璃产能出清政策未明，随着部分产线利润修复，供应量呈小幅回升，但房地产竣工持续下行拖累需求前景，下游订单无明显改善，中游补库需求透支，旺季表现不佳令市场承压，短期供稳需弱格局下市场延续弱势运行，后市关注产能政策情况。操作上，参考1050-1160区间运行。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【橡胶】等待企稳
上周五晚橡胶反弹，ru2601收14880元/吨，1-5价差0附近。上期所仓单14.3万吨附近。原油弱势下探拖累胶价，天胶旺季上量预期也为市场带来压力，而且中美贸易前景黯淡，需求端承压。产区物候好于去年，胶水对杯胶的溢价处于极低位置暗示供应问题不大。今年1-8月天然及合成橡胶进口增长19%左右，幅度较大，但8月进口增幅放缓至7.8%，青岛干胶库存继续呈小幅去库态势，去库速度较慢，但随着进口增加四季度有累库预期，顺丁橡胶库存中性。需求方面，国内房地产依然拖累橡胶需求而且无太大改善预期，抢出口和车市政策刺激存在透支需求情况，但重卡销量在以旧换新政策刺激下加速改善，9月同比涨超80%，2025年1-9月，重卡累计销量同比增约22%左右，乘用车政策红利也仍未结束。操作上，暂时观望或日内偏多参与。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【液化气】成本端偏弱
上周五晚液化气震荡整理，pg2512收4119元/吨，11-12价差130元/吨附近。周末现货山东跌130华东跌50，华南广石化出厂4498，山东最低4050，华东最低4150。成本端，原油持续弱势再创回调新低后小幅反弹，进一步逼近年内低点。美国是我国液化气进口的第一大来源国，在4月份贸易战期间液化气对原油的比价曾一度攀升至五年高位。目前气价同样相对抗跌。由于前车之鉴，我国液化气进口来源正寻求多元化，来自美国的进口量一度跌至五年同期低位，目前处于中低位，预料此次影响将不及上次。竞品LNG价格低于LPG价差扩大，液化气海运费边际走低。国产LPG商品量低于过去两年。库存环比回落，港口库容率处于近年区间中位，炼厂库容率仍处于多年同期最低附近，加气站库容率中性；港口库存量反弹至高位后环比走低。美国库存高位继续攀升。交易所仓单创历史高点后注销。需求方面，燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费增速下降，化工需求周环比回落，PDH周度产能利用率再度回落至多年低点附近，毛利走低；烷基化产能利用率季节性回落，毛利偏低；MTBE产能利用率高位回软，亏损继续收窄。现货“气/油”比价偏高。操作上，建议暂时观望或日内参与。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【甲醇】随盘反弹
上周五晚，小幅反弹，太仓现货基差5元/吨。观点：进口扰动反复，企业库存低位持稳，MTO开工率升至高位，短期需求有支撑，但是，电煤需求一般，煤价或承压运行，甲醇成本端驱动偏弱，国内企业生产积极，开工率偏高，进口量同比大幅增加，供应压力较大，传统需求较差，下游整体开工率处于中位水平，港口甲醇库存处于超高水平，罐容紧张，甲醇或仍承压运行，关注伊朗制裁船事件的影响。单边及期权：偏空操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【聚烯烃】成本端驱动为主，小幅反弹
上周五晚，反弹走势。观点:中美贸易摩擦，或推升PDH制PP的成本，然而，原油重心下移，聚烯烃成本端驱动整体偏弱，产量与开工率回升，产能投产力度较大，产量偏高，供应端压力较大，传统需求旺季支撑持续，下游开工率呈走高趋势，但仍处于偏低水平，需求不及预期，聚烯烃维持供强需弱格局，预计价格偏弱震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间内偏空操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【PVC】供需面延续弱势 短线跟随反弹
上周五晚盘面小幅反弹。供应端上周开工率降低，主要是山东及西北部分装置进行检修。不过在年内新增产能不断释放背景下，供应依旧承压。需求端节后制品开工率回升中，但型材企业受订单偏弱影响开工提升缓慢。后期逐步进入需求淡季，内需承压或更加明显。出口方面，受印度政策影响亦存压力，关注后期出口数据变化。库存端社库维持高位厂库小幅去库。成本方面电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合尚有利润。总体看PVC供需维持弱势局面，外围黑色建材系短线反弹，V总体趋势依旧弱势寻底中。操作方面，空单暂持有，参考2601合约压力位4850-4950。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【PTA】供需偏弱 估值驱动偏空
上周五晚盘面弱势整理。供应端上周装置开工率降低，周内恒力石化计划内减停，逸盛新材料小幅提负。今年新增产能压力仍偏高，目前已新投产570万吨，关注四季度新凤鸣300万吨投产进度。需求端聚酯负荷持稳，终端织造开工率持平。传统旺季刚需支撑，刚需补货为主，涤纶长丝工厂产销表现一般。库存端上游企业去库下游累库，聚酯产品线方面长丝短纤瓶片均累库。成本端原油破位下行，TA估值驱动转弱。总体看TA供需面偏弱，技术面震荡下行。操作方面，空单暂持有，2601合约压力位参考4550-4650。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【碳酸锂】政策端推动更多充电设施建设
上周五LC2601收盘价75780元/吨，涨2.32%。据钢联，电碳价75750元/吨。上周产量环比小幅增长。近期盐湖及矿石提锂产能爬坡，带来供应增量，主流厂家保持正常生产节奏，但整体出货意愿有所降低。下游排产保持增长态势。储能领域需求保持强劲，成为市场重要支撑；正极材料产量稳步提升，但动力电池采购意愿相对谨慎。整体需求虽维持高位，但仍未超预期增长。近期碳酸锂市场呈现供需双增格局，库存整体呈现去库趋势，交易所仓单大幅去化，下游需求耗用保持高速增长，政策端推动更多充电设施建设提振终端需求，盘面存上行动力。操作上，建议期货lc2601逢低做多，预计运行区间70000-80000元/吨，或卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【工业硅】高供应、弱需求加高库存
上周五Si2601收盘价8800元/吨，跌1.07%。据百川，现货报价约8739元/吨。平水期来临，西南产区部分地区电价抬升，上周有工厂已停炉，整体来看西南减产速度不及西北增产，供应压力仍存。需求方面，多晶硅市场对未来也存在着产能优化预期，产能收储相关细则及落地时间仍需等待。有机硅DMC市场维稳，有部分厂家计划进入检修，市场供应端缩减。近期电解铝企业并无增减产计划，预计电解铝行业开工产能持稳。整体来看，工业硅市场仍维持供应过剩格局，下游并未对旺季作出较强反应，目前仍是高供应、弱需求和高库存主导着盘面。操作上建议si2601逢高沽空，预计运行区间8000-9500元/吨，或卖出虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【锌】四季度锌价维持震荡
上周五晚ZN2512收盘价21855元/吨，跌0.32%。Wind现货报价21820元/吨。供应端，周内河南、江西个别大厂开始检修，国内锌锭产出有所下滑；本周湖南某检修厂家复产，叠加下旬开始青海、甘肃等检修企业恢复生产，国内锌锭行业开工仍处于高位，预计10月精炼锌产量有约2.09万吨的增量。需求方面，传统旺季已近收尾，今年锌下游板块的淡季特征并不突出，多个领域的开工水平持续承压，需求端始终表现疲软，对原料采购维持逢低少量。综合来看，短期短期供应过剩局面难改，外围宏观环境对内盘锌价有支撑，预计四季度锌价维持震荡。操作上，建议期货zn2512区间操作，参考运行区间21000-23000元/吨，或卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
农产品
【白糖】市场整体仍偏弱
上周五晚郑糖2601上涨0.41%报5437。上周五原糖下跌1.71%。现货方面，上周五南宁中间商站台报价5790元/吨，报价不变，成交一般;南宁仓库报价5790元/吨，报价不变，成交一般。行业方面，当前巴西产量处于季节性高位，市场的焦点逐渐转移至泰国和印度开榨情况，预期新榨季泰国印度增产较为明显。经纪商StoneX预测2025/26年度全球糖将过剩280万吨，而2024/25年度为短缺470万吨。全球糖供应过剩的前景，继续对糖价反弹构成制约。国内当前北方内蒙古和新疆地区已经开机，目前产量预估均在70-75万吨。南方甘蔗糖产区大规模开榨要等到12月份。预计四季度进口量环比三季度下滑，当前期货价格已经跌破制糖成本价，下方具有一定的支撑。不过考虑到市场整体仍偏弱，操作上建议郑糖继续适当短空，郑糖2601参考压力区间5500-5550元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【油脂】短期或宽幅震荡
上周五国内油脂震荡偏弱。豆油2601收涨0.14%，报8298元/吨；棕榈油2601收涨0.21%，报9354元/吨；菜油2601收跌0.20%，报9874元/吨。SPPOMA数据显示，2025年10月1-15日马棕产量环比上月同期增加6.86%。ITS、SGS和AmSpec数据显示，预计马来西亚10月1-15日棕榈油出口量较上月同期分别增加16.2%、49.82%和12.3%。10月前15日马棕产量和出口量均有所增加，预计10月或继续累库，与之前预期10月开始降库的预期不同，利空棕榈油。据SEA数据显示，印度9月棕榈油进口量较8月下滑16.31%。下滑的主要原因是豆油进口利润好于棕榈油。预计油脂短期或宽幅震荡。操作上，建议棕榈油01支撑位参考9200-9400，豆油01支撑位参考8100-8200。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【饲料】短期或震荡偏弱
上周五国内饲料震荡偏弱。豆粕2601收涨0.45%，报2895元/吨；菜粕2601收跌0.51%，报2350元/吨。巴西目前的播种进度较快，关注后期拉尼娜对产区天气的影响。由于中国已对美船舶收取特别港务费，美豆出口到中国的预期减弱，利空美豆。国内方面，供应充足，需求较弱，库存处于历史同期高位。由于阿根廷短期地取消出口税，中国趁低价已购买了接近300万吨11-12月船期大豆，导致国内四季度及明年一季度进口大豆供应缺口消失，即使中国不从美国进口大豆，预计对明年一季度国内进口大豆供应的影响也有限，这将压制豆粕价格。预计豆菜粕短期或震荡偏弱。操作上，建议豆粕2601压力位参考3100-3200。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【鸡蛋】存栏高位运行 蛋价承压
上周五鸡蛋主力合约低位宽幅震荡。现货方面，主产区均价 2.83元/斤，低价区报2.69元/斤。目前全国在产蛋鸡存栏量依旧处在近五年均值高位。淘汰鸡方面，屠宰企业和养殖户之间继续维持僵持，市场并无太多变化，冻品走货较差，拖累全国去产能进度。养殖单位则是正常淘汰为主，淘鸡日龄依然在500天以上。短期来看，蛋价已触及新低，各环节库存累积，下游需求弱势，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间2700~3000，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
【生猪】产能过剩 猪价弱势难改
上周五生猪主力合约再度增仓下探。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为10.88元/公斤，低价区报9.80元/公斤。目前全国生猪出栏量保持高位，叠加养殖端悲观心态下的增量出栏行为，市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善，主产区猪价创阶段性新低。养殖端挺价意愿增加，但短期全国生猪市场供强需弱的格局难以扭转，生猪行情或延续弱势震荡，需重点关注养殖端出栏节奏调整及二次育肥动向。主力合约弱势下探，参考运行区间11000~13000，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
审核人：黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088
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